作者/ 大隊長 編輯/ Shannon 2018-10-01 22:58:00.0
臺股上萬點很久了，從來沒有站上萬點這么長時間過。有人說：“怎么都沒有從股票賺到錢的喜悅？”有人說：“過去臺股只要上萬點就是一個字——賣！屢試不爽……”
臺股和A股這兩個兩岸的資本市場，有著歷史的相似與糾葛，也正面臨著各自不同的機遇跟挑戰(zhàn)。在研究它們的相似與差異過程中，會收獲不少驚喜。因為，資本市場的行為源自文化、經(jīng)濟與大眾心理，而兩個市場研究邏輯上的根本差異，僅在于時間序列的先后而已。
臺灣是著名的“亞洲四小龍”之一， 亞洲四小龍是指20世紀60年代以來推行出口導向型戰(zhàn)略并重點發(fā)展勞動密集型產業(yè)的四大亞洲國家或地區(qū)，其在短期內均實現(xiàn)了經(jīng)濟騰飛。1953-1961年的臺灣經(jīng)濟史稱“第一次進口替代時期”：經(jīng)過 8 年的恢復重建，臺灣經(jīng)濟已于1952年前后達到戓前的最高水平。進入平穩(wěn)發(fā)展階段之后，政府旨在通過關稅保護等措施限制產品進口，同時鼓勵島內企業(yè)自主生產相應替代品，達到擴大生產、拉動內需、改善國際收支與增加就業(yè)的目的。所以50 年代以來臺灣形成以重工業(yè)不輕工業(yè)相結合的出口外向型經(jīng)濟結構，凈出口占 GDP 比重接近 20%，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn) 11.5%的高速增長。
此外，第二次石油危機之后，臺灣經(jīng)濟政策開始由重工業(yè)向高技術高附加值的新興產業(yè)轉移，一舉奠定了臺灣以信息半導體為支柱的高科技企業(yè)的經(jīng)濟地位，新竹產業(yè)園區(qū)成為“臺灣硅谷”。80 年代以來，宏觀經(jīng)濟增速日漸放緩，但強勁貿易順差疊加新臺幣升值預期形成流動性“堰塞湖”，民眾風險偏好上升，貨幣脫實向虛。
1985 年 7 月至 1990 年 2 月，臺灣加權指數(shù)從 636 點上漲至 12495 點，漲幅高達 19.65 倍；泡沫頂峰日均成交量 56 億，開戶數(shù)達500 萬戶，整體市盈率接近 70 倍，之后在內外流動性緊縮、出口增速放緩、日本股市崩盤等因素作用下泡沫開始破裂，臺灣指數(shù)于8個月之內狂瀉近10000 點至2560點，跌幅近80%。
全世界的股市都一樣，宏觀經(jīng)濟的持續(xù)增長、本幣升值的強烈預期以及外圍資本的大量涌入，構成了發(fā)動一輪大牛市的背景。臺灣股市正是在這樣的環(huán)境下，邁開了牛市的第一步。
今年43歲的阿福，家住臺北，從進入股市到現(xiàn)在，已經(jīng)有22年的時間。據(jù)他回憶：當時臺灣經(jīng)濟已實現(xiàn)連續(xù)40年平均9%的高增長，除了財富儲備增長，民間收入也大幅提升。那時，島內居民工資收入增長很快，年底的獎金分紅更是豐厚。一般公務員年底可以領到1到2個月的額外薪金；一些普通行業(yè)的工人，年底一般可以多領3個月工資；一些壟斷行業(yè)，年底獎金額通常相當于7到8個月的月工資；那些高速擴張的行業(yè)，如證券公司員工的年底獎金更高達70個月，甚至100個月的月工資。
臺北股市分析專家回憶：在當時大漲的過程當中，幾乎是所有的中產階級都很好，開戶的人數(shù)從五六萬人暴增到六百萬人之多，可以說做股票是全民的運動。那時幾乎是買什么賺什么，因此在整個狂漲的過程中，日子都非常非常的好過，買錯了股票，只要肯放，后來都是賺錢。因此當時是9點開盤，到12點收盤，他們這些太太們生活得當然是非常非常的好了。收完盤之后，第一個就先找一家像樣的餐館先吃一頓飯，接著下午去安排活動，包含唱歌、跳舞、逛百貨公司等等。記得那個時候百貨公司生意也是非常非常的好，沒有再嫌價錢貴，只是看喜不喜歡而已。
在巨大財富效應的示范下，民眾的情緒會爆發(fā)出驚人的能量，盲目的群體運動將讓股市產生一個接一個的高潮，而牛市帶來的樂觀情緒又會對經(jīng)濟產生巨大的推動力。
1988年6月，臺指反彈突破5000點大關，7月突破6000點，8月漲到8000點。就在人們認為股市很快就要沖破一萬點大關的時候，相關部門出臺的一項政策，讓臺指瘋狂的上漲勢頭暫時放慢。
1988年9月，相關部門出臺準備征收資本利得稅的政策。也就是說，投資者從股市賺的錢要交稅，這個大利空讓股市半天折翅，指數(shù)從 8813點連跌19天到4645點，幾乎是腰斬。然而，由于當時臺北股市投機盛行，很多人都已經(jīng)處于瘋狂的狀態(tài)，臺灣有關部門征收資本利得稅這一殺手锏沒有起多長時間的作用，臺指就重新抬頭，繼續(xù)一路高歌猛進。
全民皆股，投資變成投機，這股投機風潮方興未艾，資金找不到出路，雖然監(jiān)管方希望利用政策意圖澆熄投資火焰，但是野火燒不盡，春風吹又生，猶如火上澆油，越燒越旺，學生也加入買股行列。在當時不管資金面、籌碼面、市場面或是心理面，多頭力道并未宣泄完畢，股市連跌19天，在急速修正完后，卻走出最后一波的強勁噴出，股市直攻萬點關卡，
到1990年1月，臺北股市開始了最后的瘋狂，創(chuàng)出了12495點的歷史新高，當時市場樂觀情緒的彌漫已經(jīng)無法控制，人們認為股指將很快突破15000點。
這種前所未有的泡沫式瘋漲，使得當時臺北股票市場已經(jīng)變味，成為一個不產生實際價值的賭場，股市原本應該具有的合理配置資源的功能根本無從談起。
就在大家一片樂觀之際，似乎也驗證了華爾街名言，行情總在絕望中萌芽，在半信半疑中茁壯，在充滿歡樂中幻滅。
1990年2月，臺幣升值已趨緩，同時貿易順差也未再度走高，主流與非主流展開廝殺，終結了萬點不是夢、萬點是安全的幻想，為臺股大多頭譜下休止符，被視為壓倒駱駝的最后一根稻草，也為多頭下殺找到了借口。
這是一場徹底的崩盤，那些海外熱錢早已在此之前獲利出逃，幾乎所有損失最后都由臺灣投資者，尤其是個人投資者來承擔。
在當時的那場臺灣股災中，很多人傾家蕩產，遭受巨大損失的有莊家和主力，但更多的則是那些散戶。由于過分投機，很多股票的股價都遠遠脫離上市公司的基本面，手中拿著這樣股票的股民，在股災來臨之時，只好眼睜睜看著自己的資產灰飛煙滅。
舉個例子來說，當時的股王是國壽，現(xiàn)在是國泰金控，當時一年才賺5元，但它的股價被炒到最高1975元，而臺泥股價最高306元，本益比也就是股價除以EPS（每股收益），國泰金控高達395倍，很多的公司的股價幾乎都已脫離基本面太遠太遠了。
一場大股災讓很多臺灣股民認識到，股市并不是提款機。股市泡沫造就了很多短暫的暴富神話，但最后卻好像一場紙面上的數(shù)字游戲，最終還是兩手空空，甚至因此背上沉重的債務負擔。
再看看A股2008年金融海嘯過后，除了在2009年因為四萬億救市計劃而出現(xiàn)的深跌反彈行情外，就只有2014-15年短命的泡沫投機行情——像一陣狂風暴雨，來得快又去得急。
如果扣除這兩波來去匆匆的資金行情，A股指數(shù)已經(jīng)整整盤了十年。
相較于頻創(chuàng)新高的全球主要市場，很多投資人必深感困惑：近年整個中國的經(jīng)濟成長率仍然遠優(yōu)于其他國家啊……A股到底什么狀況？
A股市場確實存在自己的問題跟缺陷，與外在國際環(huán)境無關：
? 散戶交易比重過高，偏重消息與題材面操作，容易暴漲暴跌；
? 很多民企不重視股東權益，配發(fā)現(xiàn)金股息太少，卻老愛跟小股東忽悠錢，搞一些狗皮倒灶的投資，導致負債高企，現(xiàn)金流不佳；
? 退市與上市機制尚未改革完善，資本市場因而無法有效發(fā)揮淘汰篩選功能；
? 中國大陸面臨經(jīng)濟轉型期，產業(yè)有消有長，但受害產業(yè)所占指數(shù)權重遠高于受惠產業(yè)——表象枯木，內層逢春。
臺北股市的股災告訴我們，股市的泡沫，無論吹得多大，最終都是要破滅的，紙上富貴終成虛幻。股市自身的規(guī)律我們必須遵從，在股市中長期盈利的辦法只有一個，那就是老老實實地價值投資，挖掘公司的內在價值，尋找被市場低估的股票。
